广州酒家：供需共振，后疫情时代月饼龙头迎扩张良机

食品+餐饮双轮驱动，老字号日久弥新。公司历史悠久，是华南地区大型食品工业及餐饮服务公司，目前已形成“餐饮立品牌、食品创规模”双轮驱动经营模式。2019年总收入达30.3亿（+19.4%）。食品制造营收22.9亿元（+20.0%），占比主营业务收入75.6%，预计未来月饼/速冻产品将持续放量，提升贡献；餐饮营收达6.7亿（+11.0%）。2019年归母净利3.8亿（14-19年CAGR 11.3%），归母净利率达12.7%。

优质月饼产品需求旺盛，双节叠加待增长。广式月饼龙头广州酒家定位中高端，优质产品力带来良好口碑，2019年公司分列品牌热度/网络口碑指数第四/第一位。得益供需共振，公司今年月饼销量或将有望超预期，从需求端看：月饼经销商预定情况良好，预计优势区域预付款收入同增或达30%+。国人送礼、应节等消费需求仍然旺盛，叠加中秋、国庆双节临门，拉长消费时间窗口；B端企业商务需求稳健，今年有望对接更多B端企业客户，放量持续。从供给端看：疫情持续严重冲击中小厂商及及境外月饼企业，供给收缩；公司得益于湘潭厂产能释放，供给充分。

产能为基，龙头全面扩张进行时。公司持续通过并购、技改及新建等方式逐步扩产解决产能瓶颈，伴随梅州、湘潭等新基地逐步落地，预计未来3年产能将快速提升。截至2019年Q3，公司经营旺季经销商数量达到656家，其中境内省外经销商数量207家（同比18年底+29.4%），扩张持续。在产能充分支持下，公司未来有望借助覆盖全国经销网络较快实现异地扩张，打开成长空间。2019年线上渠道营收4.0亿，（16-19年CAGR 31.37%），直播带货新时尚，把握年轻消费者。今年6月公司与头部主播薇娅合作，试水直播带货。直播间浏览量2058万次，累计成交额超350万元，成效显著。预计月饼系列也将发力直播销售，积极把握年轻消费者。